苹果(AAPL.US)、伯克希尔的年度信函和巴菲特法西斯主义

率的开发设计案例，并亲自参与其里面不少。我学到了一些重要的全面性。

首先，个数单项的已获得成功或失败在很小程度上取决于希望和运气——无论我们投入多少资源，以及政府机构层分配给它的优先级有多高。其次，已获得成功的案例只是在已获得成功之此前才出今日计划书里面的已获得成功上。

所以无论如何，我愈来愈关注每一次，因为如果每一次本身是完善和高效的，那么只要有很多点子可以试简述，一个好点子迟早会发展已成一个已获得成功的单项。我敢打赌融资人也在沿着同样的点子思考。

那么 AAPL RBrownD 的报表效果如何？简短的回答是它颇为必要，如下简述简述。

任何大型企业开发设计的借以或许都是为了揭示收益。因此，通过收益与开发设计财政支出的总和来二阶收益率是很精确的。通过这种方法，我们可以二阶每美元开发设计支出消除了多少美元的收益。然而，显然，在我们有别于该总和以后，该深入研究有一些需要解决的警告。

首先，我用作专营现金流量作为收益的取决于标破例（显然，这是该公司收益控制能力的最佳代表）。其次，大多数开发设计融资在同一年从未消除任何结果。因此，本深入研究结论开发设计的最低融资间隔为三年。因此，我们用作运营现金流的三年旋转最低值来暗示这个三年间隔。

在这样的或多或少下，今日你可以认出，2013 年洋葱的开发设计收益从未数 10 美元，而近十年从未下滑到 4.0 美元到 5.0 美元相互间。您可能将其开发设计需求量的下滑解释为好消息。但是，恳请忘记，A) AAPL 在本世纪初赋予的收益高度确实不可过后，B) 下滑仅有与其辉煌的从此前有关。

近十年，洋葱在开发设计上每投入 1 美元，最低可消除 4.7 美元的补贴。即使对于好已成绩不错的 FAAMG 母公司来真是，这种高度的开发设计已实践里面依然颇为具水破例。以微软 ( MSFT )、搜索引擎 ( GOOG ) ( GOOGL ) 和 Meta ( FB ) 为例，它们的开发设计收益“仅有”最低近为 2.0 至 2.9 美元。

简述源：译者 此外，霍金斯班克斯还扭转了 AAPL 的开发设计初衷。十年此前，AAPL 并从未在开发设计上花费那么多。外缘故是当时 AAPL 的新产品极富独创，赋予破例独占去地位。外缘故是麦克麦克·乔布斯本人不相信开发设计财政支出。他文中真是：“创意与你具备多少开发设计款项无关。不是一大笔钱的原因。”

霍金斯班克斯转向了另一种来顺利进行，融资人或许认为这种来顺利进行在依然内愈来愈可过后。在开发设计特别，班克斯遵循了相同的初衷。自离任以来，他的开发设计支出减小了一倍多。目此前为止，开发设计支出最低近占去销售的 5.7%，与其他大型科技该公司持平。相比较 2020 年，洋葱在开发设计上投入了新纪录的 187.5 亿美元，仅有其销售的 7%。

由于霍金斯班克斯对洋葱浏览器的热衷、他对取而代之开发设计的重视以及他的政府机构画风，AAPL 赋予更大的经济发展显然优势，而且内城只会极为愈来愈加持续性。一个大的粗略提供了一个可能性。它以 iPhone 为例来重现 AAPL 的订价控制能力。这是一个平日的粗略，包含一些较快的信息。极为重要切实是：

洋葱的 iPhone 单价在从此前 14 年里飞涨，iPhone 13 比初代 iPhone 聪 81%。这是 14 年期间保有 4.3% 的组合已成年增总长率，距离远距离远数同期的货币贬值（近 2%）。

以倍数推算，这或许今日的 iPhone 最低比 2007 年聪 437 美元。AAPL 去年售出了数 2.34 亿部 iPhone，437 美元的消费品转化为数 1000 亿美元的额外补贴。

同样，订价权犹如的秘密是爱人为其浏览器和高度创意的新产品揭示的宽阔的内城——没要求的创意，但一旦认出，每个人都想。

来源：GSMARENA 03绝不会为了全方位而全方位

融资人无政府主义的另一个坚实是个人兴趣。绝不会往往阐释全方位的重要性，也绝不会为了全方位而全方位。融资人对他超大的 AAPL 持股（截至编撰本文时近占去其股票融资组合的 47%）感到满意，他称 AAPL 为哈斯哈维八大娱乐业的季军。

洋葱——我们以月内总不动产取决于的季军巨人——是一种相同的持股方法。在这里，我们的所有者仅有为 5.55%，略高于一年此前的 5.39%。这种减小大声好像像小土豆。但重新考虑一下，洋葱 2021 年补贴的每 0.1% 就翻倍 1 亿美元。

完全客观地真是——他具备这么多 AAPL 的外缘故是，在他的现有上，他从未其他较好的自由选择（像你我这样的小鱼很讨厌的显然优势）。

但另一特别，AAPL 是一项很好的融资——无论是从倍数来看，还是从相对值来看，如下简述简述。下一张粗略说明了了 AAPL 和标破例普尔 500 指数相互间的基本面比较。该粗略在溢价、财务斗志和收益控制能力特别对它们顺利进行了比较。

首先，如您所只见，洋葱的溢价仅有略略高于主体市场需求，平价近为 4%。就 EV/EBIT 而言，洋葱的溢价显然与主体市场需求相同（在误差范围），因为我们再一将认出其低的贷款总和。

就财务斗志而言，AAPL 距离远优于标破例普尔 500 指数里面的大多数的业务。以它的贷款普及率为例。这里的贷款普及率度量为息税此前收益除以；大利息财政支出（“IE”）。AAPL 近为 25.2 倍，而标破例普尔 500 指数则不到 10 倍。

在收益控制能力特别，洋葱随即数倍指数里面的大多数大型企业。暂且不真是前面提问的现有和订价控制能力，其营业收益率和；大收益率分别比指数最低高度高出 2 倍和 3 倍以上。

总而言之，尽管他在他的现有上重新考虑到价格便宜 - AAPL在显然和相对特别都是一项很好的融资。偏爱是在当此前的市场需求条件下，主体市场需求是一种去三份。结果，他集里面押注AAPL显然比具备整个市场需求的几率要小。

简述源：译者 04几率

财政政策发展几率。AAPL 正导致与若干过后的财政政策发展几率特别的短期几率。首先，后传染病时代经济发展复苏的速度和程度仍不重新考虑到。尽管预防性准备广泛开展，经济发展准备势头重取而代之开放。

然而，大风靡一时还距离远未结束，delta变种等不重新考虑到性依然长期存在，可能受阻其运营以及全球物流。例如，AAPL 对早先里面国 COVID 激增的几率可控但显着。其主要供应商富士康才会在有限的基础上运营。由于该市 COVID-19 患者不断减小，其员工在固化里面生活和工作。

获胜者。从下一代发展来看，APPL在各条战线上都不乏即使如此。它目此前为止在智能手机、台式机、笔记本人工智慧、面板人工智慧市场需求、可穿着电子新产品和特别服务项目等众多课题运营并赋予领先地位。

但现实是，现如今从未杂货店大该公司整天在自己的角落里。例如，三星 Galaxy 和 Note 新作近十年以此前是 iPhone 年销量下滑的缘故。它的提供商的业务（Apple TV+）与 Netflix、Disney+ 和雨林必要竞争，仅有举几例。

05简短

一年一度的哈斯哈维书信是一个市场需求事件真相，有合理的理由，偏爱是在像我们这样的不重新考虑到中后期。对于融资者而言，在这样的动荡中后期保有操守并坚持并能明白和经过合理解析的方法尤为重要。AAPL 是这种方法和融资人无政府主义的过后展现出。

绝不会已视为选股者。已视为的业务自由选择者。而AAPL是杂货店具持续性经济发展显然优势和一流CEO的大型企业。由于霍金斯班克斯对洋葱浏览器的热衷、他对取而代之开发设计的重视以及他的政府机构画风，AAPL 赋予更大的经济发展显然优势，而且内城只会极为愈来愈加持续性。

绝不会往往阐释全方位，也绝不会将全方位戏称是全方位。AAPL 是一项很好的融资——无论是倍数还是一般来说整个市场需求的相对值。融资人集里面押注 AAPL 的几率显然比具备整个市场需求要小。

本文主编出版自“投机者于在真相”，译者：Envision Research；智通财经主编：黄晓冬。

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