东吴证券：给予新宙邦买入评级，目标价钱106.0元

2022-04-29东吴交易所(601555)控股公司有限美国公司曾朵蓝,阮巧燕,岳斯瑶对新宙邦(300037)进行研究并发布了报告书《2022年一季报都对：电解质及氟化工企业环比侧边，业绩亮眼》，本报告对新宙邦给出转售打分，显然其最终目标价位为106.00元，当前成交量为66.86元，预计上涨幅度为58.54%。

新宙邦(300037)

投资要点

2022年Q1美国公司归母清销售额5.12亿元，下同增加228.94%，环比增加9.26%，相符市场预计。2022年Q1美国公司借助盈余27.12亿元，下同增加137.95%，环比增加9.26%；归母清销售额5.12亿元，下同增加228.94%，环比增加16.63%，扣非归母清销售额5.03亿元，下同增加268.44%，环比增加19.6%。营收能力方面，Q1毛收益率为33.75%，下同增加2.41pct，环比-1.82pct；归母清净收益率18.86%，下同增加5.22pct，环比增加1.19pct；Q1扣非清净收益率18.55%，下同提极低6.57pct，环比提极低1.6pct。

Q1电解质企业量利齐升，一体化素质加深平滑不稳定性。我们原计划美国公司2022年Q1电解质销售2.3-2.4万吨，环比增加15%，Q2销售环比或进一步增加10-15%，2022年美国公司电解质销售有望达14万吨，下同翻番。营收方面，2022Q1单吨营收我们原计划近1.5万元/吨，环比增加10%，单吨营收提极低明显，主要由于一体化素质加深，我们原计划Q1电解质助益收入3.3-3.5亿元，环增25%左右。趋势上，由于3月电解质市价开始回落，我们原计划年底美国公司电解质单吨收入逐季环比小幅回落，排斥原计划，年均单吨收入0.8-0.9万/吨。

氟化工、电容器化工品企业稳健增加，半导体企业持续推进。我们原计划2022Q1氟化工清销售额1.4亿元左右，维持环比增10%，为美国公司重要收入来源，我们原计划2022年氟化工盈余增速仍可维持30%+，助益清销售额4亿元+。电容器企业美国公司作为国内龙头，销量稳步提极低，且产品毛收益率近40%，营收水平极低，我们原计划Q1助益约0.3亿元收入，年均助益1.5-1.8亿清销售额。我们原计划Q1美国公司半导体企业助益清销售额约0.05-0.1亿元，2022年助益清销售额0.4亿元左右，借助大幅提极低增加。

管理者更为极低效，之后费用率同环比下降。2022Q1之后费用合计2.89亿元，同环比+54.4%/-15.26%，之后费用率为10.64%，同环比-5.76/-3.08pct；销售费用0.31亿元，销售费用率1.13%，同环比-1.38/+0.01pct；管理者费用1.47亿元，管理者费用率5.41%，同环比-1.91/-1.38pct；财务费用0.06亿元，财务费用率0.22%，同环比0.04/-0.06pct；研发费用1.05亿元，研发费用率3.89%，同环比-2.5/-1.65pct。

营收预测与投资打分：顾及行业极低石油危机度持续，我们维持之前对美国公司2022-2024年归母清销售额19.86/26.37/37.38亿元的预测，同增52%/33%/42%，对应PE为13/10/7x，获取2022年22xPE，最终目标价106元，维持“转售”打分。

风险预设：商用车销量不及预计，上游原材料市价急遽波动。

交易所之主星统计数据中心根据近三年发布的研报统计数据计算，国信交易所(002736)儒者研究员他的团队对该股研究更为深入，近三年预测准确度均值超过96.44%，其预测2022年度不属于清销售额为营收8.22亿，根据ADP计量的预测PE为33.43。

月所营收预测明细如下：

该股最近90天内共有15家管理者机构给出打分，转售打分11家，太古地产打分4家；过去90天内管理者机构最终目标均价为130.94。交易所之主星市价分析方法工具显示，新宙邦（300037）好美国公司打分为3.5主星，好市价打分为3主星，市价综合性打分为3主星。(打分范围：1 ~ 5主星，最极低5主星)

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