天风证券：维持滔搏买入评级 数字化赋能新零售迎放缓拐点

天风股票发布研究报告援引，保持滔搏（06110）“买进”评估，预估FY2023-25年收入为374/408/469亿元，归母净利为27.4/31.5/36.3亿元。该公司FY2022年收入319亿元（-11.5%），主要FY22H2国际供应链短缺对批发金融业务产物成一定影响，同时因策略性大大降低成衣金融业务带来规模持续增长这样一来部分影响。但仍持续扩展服装品牌合作伙伴深度与广度，以助于最佳化策略充分利用外资大公司结构升级；新线完全免费下打通，长期以来借助于升级固本增效；强化会员运营，提高复购胶状，有系统挖掘折扣者价值。

报告中所援引，该公司上新增与乒乓合作伙伴，强强联合享国牌崛起之势。滔搏在此之前app、小程序中中所可出售乒乓相关厂商，涵盖服装、专业课程跑鞋、篮球鞋、中所国乒乓等品类门类。为获利版图流过上新持续增长点，扩展更多合作伙伴服装品牌，未来未来会复制打开更多国牌合作伙伴空间。显现出新线下客流恢复折扣复苏、东南亚供应链恢复正常，该行预估其大中所华区批发金融业务边际向好，未来会提振获利迎来持续增长拐点。

此外，该公司还通过开大关小外资大公司进行结构升级，协力服装品牌布局超大型种概念店铺。在两路组织起来更多大店铺单项，升级改造更高潜力外资大公司，停止使用低产和亏损店铺铺，下降长尾低效店铺影响。截至2022年2年末28日直营店铺铺下同净减少311家，无毛销售面积下同持续增长5.4%；300平以上大店铺数%比12.9%同增3.5pct，带起有别于外资大公司业态最佳化升级，并与耐克协力打造上海Rise种概念店铺。

该行表示，该公司新线完全免费下更进一步打通，优质维修服务提高折扣产物与胶状。打通新线完全免费下折扣情景、制成品和维修服务，基于外资大公司的网络在约4000个外资大公司投入使用大公司账号号和1万+大公司账号大群，将沉淀物到滔搏自有平台的流量，未来会散布折扣者全旅程的每一个价值链7集，更更进一步且有系统地充分利用与折扣者的长期以来连接与陪伴。滔搏将自身维修服务的形式与内容，从有别于的“购物中所”及“购物后”7集不断突破，逐步渗透至“购物前”的认知框架，与两大折扣者更为溶入，充分利用对折扣者价值的有系统挖掘出，进而加固大公司长期以来健康、可持续性发展的“护城河”。

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