民生证券：给予浪潮信息买入下调

2022-04-10工商金融机构控股权有限新公司吕伟,丁辰晖对狂潮文档(000977)进行研究并发布新闻了研究简报《2021调查报告点评：财务状况相一致预期，Q4人均显著持续上升》，本简报对狂潮文档假定买入估价，现阶段股价为26.2元。

狂潮文档(000977)

2021 年获利尾端同增 37%，较慢速增长耐热十足。 狂潮文档于 4 月 8 日晚发布新闻 2021调查报告，年平均充分利用营业获利 670.48 亿元，营业收入增长速度 6.36%；充分利用归母上年 20.03亿元，营业收入增长速度 36.57%；放非后上年为 17.97 亿元，营业收入增长速度 27.56%。

极高可有下充分利用较差增长速度， Q4 单本季获利更是 200 亿元。 在 2020 年月末“在线经济发展”助长的财务状况极高可有历史背景下，狂潮在 2021 年即使如此保持较差的增长速度战局，年平均充分利用营业获利 670.48 亿元，同增 6.36%。其中， 21Q4 单本季获利更是 200 亿元大关翻倍 208 亿元，营业收入增长速度 18.62%。 根据 IDC 简介数据，狂潮文档的应用领域程序系列产品 2021 年年平均名列前茅当今世界前二，年中以 30%+的市占率领跑东亚市场； 2021 年月末狂潮文档的 AI 应用领域程序系列产品市场份额名列前茅当今世界第一，市占率多达 20%。 小数点基建的年中建设以及 AI 应用领域程序应用领域的大大凌空为狂潮的增长速度提供了有力情况下。

覆盖面effect年中期限内，费用率大大升极高。 随着新公司获利覆盖面与营业额年中增长速度，覆盖面effect助长的费用率升极高使得新公司在获利尾端的人均较慢于获利尾端。 2021 年新公司归母上年与放非上年营业收入人均分别为 36.57%、 27.56%，极高于获利尾端 6.36%的人均。而具体看， 21 年毛债券为 11.44%，基本与去年持平，获利弹性主要源自零售商保险费和管理保险费的升极高， 2021 年零售商、管理保险费分别为 2.18%、 1.08%，营业收入升极高 0.78、 0.22pct。制造投入间歇增长速度， 2021 年制造费用 29.21 亿元，营业收入增长速度 11%，制造保险费为 4.4%。得益于费用率的把逆，新公司 2021 年归母净债券为 2.99%，营业收入增长速度 0.66pct。

物料关系紧张历史背景下加大备货着力，小数点经济发展推动下 22 年增长速度可期。 2021 年集成电路与电器储藏关系紧张，新公司为情况下系列产品储藏加大了物料的备货着力，2021 年资产负债表中存货覆盖面为 224 亿元，较年初增长速度 105%，其中物料 171 亿元，较年初增长速度 173%。随之增购物料也导致新公司 21 年附属净现金流呈现流出情况，年平均净现金流为-82.9 亿元。 但展望 2022 年，在“小数点经济发展”定调，“东数西算”工程施工激活的指引下， 以应用领域程序为代表的 IT 基础设施有望迈入新一轮建设周期，新公司的较慢速增长性值得期许。

投资建议： 预计新公司 22-24 年归母上年分别为 23.17、 26.99、 30.61 亿元，现阶段股价相异 22-24 年 PE 分别为 16/14/12 倍。狂潮是当今世界应用领域程序双龙，有望充分受益于当今世界因特网外资开支的大大提高与国内“小数点经济发展”建设的红利，若选择中信集团近似值机设备零售业作为相对，近似值机设备地壳在 wind 完全一致预期下相异的2022 年 PE 为 32 倍，新公司作为零售业双龙仍被低估。故维持“提拔”估价。

后果提示： 小数点经济发展建设不及预期；因特网新公司外资开支不及预期；物料储藏大体改善某种程度不及预期

金融机构之五星数据中心根据近三年发布新闻的研报数据近似值，国盛金融机构刘极高畅副研究员团队对该股研究较为深入，近三年得出精准度线性极高达90.15%，其得出2022年度分属上年为盈利25.35亿，根据溢价换算的得出PE为15.06。

简介盈利得出明细如下：

该股最近90天内总共9家政府部门假定估价，买入估价8家，增持估价1家；过去90天内政府部门要能均价为43.65。金融机构之五星总价分析工具说明了，狂潮文档（000977）好新公司估价为4五星，好价格估价为3五星，总价综合估价为3.5五星。(估价区域内：1 ~ 5五星，最极高5五星)

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