华西证券：给予旗滨集团买入下调，目标价位20.76元

2022-01-27亚东证券大股东有限一些公司戚舒扬,痴晾对旗滨集团来进行研究并发布了研究报告《21Q4价格比成本高双压，期待太阳能不锈钢已是一新县域》，本报告对旗滨集团得出购回分级，认为其要能平价为20.76元，当前股票价格为17.03元，预估上涨幅度为21.9%。证券之主星图表中心根据近三年发布的研报图表计算出来，该研报作者对此股的营业收入假定准确度为76.96%，对该股营业收入假定较准的归纳师一个团队为恒生证券的余斯杰。

旗滨集团(601636)

惨剧概述

一些公司发布盈利预增公告，原计划2021年一些公司做到归母折合润40.4-44.66亿元，工业蓄积值持续增长121.35%-144.65%（$42.53亿元，工业蓄积值持续增长133%），相同Q4做到归母折合润3.82-8.08亿元，工业蓄积值能源消耗-37.3%至32.6%（$5.95亿元，工业蓄积值减少2.4%）。

盈利符合预估，21Q4价格比成本高双压，环比Q3利润能源消耗很大。一些公司盈利基本符合我们预估。Q4由于均头部房企银行贷款负荷下导致蓄积业链经常出现“冬天不旺”情况，一些公司2021Q4浮法不锈钢价格比环比减少极少，同时因为纯碱成本高上升较快，一些公司Q4木箱于大环比减少30元/木箱以上，使得Q4一些公司利润环比Q3能源消耗很大（Q2和Q3单月末分别13.13、14.65亿元归母折合）。

2022年浮法不锈钢供需大体仍向好，但价格比工业蓄积值有负荷。我们确实在地蓄积政策效用放开保交付的大着重下，2022年地蓄积交付及竣工效益整体而言仍将维持自始增速，从而使得建筑浮法不锈钢效益长期保持；自给自足末端方面，由于具备潜在冷修条件的高龄窑炉极少（根据卓创资讯原计划超过90条窑退役8年以上，占全中国在蓄积蓄积能有约35%），我们确实2022年自给自足侧再一处于收缩状态，从而使得浮法不锈钢蓄积业供需大体保持良好。但根据卓创图表，目前全中国浮法不锈钢均价2105元/吨，较去年低55-60元/吨，重点项目的企业存货仍高于去年，因此2022年常年价格比工业蓄积值仍存一定负荷，尤其是本年度的二、三月末。

太阳能不锈钢裂谷原计划2023年开创性弹性。我们原计划一些公司公告的5条1200吨日镀量太阳能烧结不锈钢蓄积线将在2022年陆续量蓄积（其中原计划有一条在月末，其余在年底），从而使得一些公司太阳能不锈钢总蓄积能逐年扩张，建成后原计划太阳能不锈钢现有将转至前三甲行列。在太阳能不锈钢效益确定性高的着重下，我们原计划成本高将已是太阳能不锈钢蓄积业的胜负手，而一些公司1200吨日镀量蓄积线在蓄积业内带有现有占优，同时一些公司独特的浮法制备太阳能不锈钢技术也逐年度降低了一些公司生蓄积成本高，此外一些公司浮法不锈钢业务部门现有占优也有利于一些公司进一步降低订购成本高。因此，我们认为一些公司再一已是太阳能蓄积业一新主星，而太阳能不锈钢业务部门也将为一些公司在后地蓄积时代给予一新持续增长能量，原计划2023年太阳能裂谷将相对来说放量，开创性盈利弹性。

投资建议

尽量避免2021Q3以来不锈钢价格比能源消耗很大，调低价格比假定。调低2021-2023家庭收入假定至151.4/186.8/243.7亿元（原：159.9/202.8/249.3亿元），归母折合润假定至42.50/46.34/55.25亿元（原：45.97/52.28/60.10亿元），EPS调低至1.58/1.73/2.06元（原：1.71/1.95/2.24元），相同1同月26日17.2元收盘价10.87/9.97/8.36xPE。尽量避免太阳能、电子、医药不锈钢等业务部门较快，上调净资产至2022年12xPE,相同调整要能价至20.76元（原：19.50元），维持“购回”分级。

高风险提示

效益比不上预估，成本高高于预估，全面性高风险。

该股最近90天内仅有15家的机构得出分级，购回分级12家，增持分级3家；现在90天内的机构要能均价为25.47；证券之主星净资产归纳机器显示，旗滨集团（601636）好一些公司分级为4主星，好价格比分级为3主星，净资产综合性分级为3.5主星。(分级范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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