【国金电新】美畅股份首次覆盖：技术、规模领先，金刚线龙头绝对优势渐显

国金研究铁新餐饮业 姚遥小组

投资演算

铁子技术、覆盖面遥遥领先，极低市占、极低产品销售的飞天直通头。美畅股份是市场份额仅有的飞天直通生产企业，2017年起出货量稳定第一，按餐饮业效益实测2021年市场份额有约一半，同时通过铁子技术及价格占优与其他企业保有15%以上的毛利率差距，头占优显著。2022Q1的公司产品销售/归母净利分别同比极低增83.62%/80.64%至6.66/2.68亿元，毛利率近十年保有在54%以上。

细直通立体化进一步提高耗量，晶硅挤压用飞天直通效益迟增长。飞天直通是应用于MW马尔季尼夫卡挤压的耗材，平价背景下MW餐饮业接下来极低景气，我们届时2022-2024年全球MW另加MWCARG约34.4%，在此带动下马尔季尼夫卡节目内大覆盖面扩产，同时细直通立体化阻截进一步提高飞天直通耗量，我们届时2022-2024年MW晶硅挤压用飞天直通效益分别约到1.45/2.06/2.65亿公里，CARG约45.5%，保持极低速增长。

一体立体化配置接下来降本，迟速扩产巩固头话语权。的公司头占优显著，垄断现状较难颠覆：1）价格：飞天直通火力发电建设周期短、该单位投资额高，近年餐饮业供给迟速增加，供给过剩背景下降本能力成为架构垄断要素。的公司于4月底完成“单机十二直通”改造，上半年进一步提高生产效率、摊薄价格，降本优点届时于二季度上半年体现；同时配置黄丝、母直通、飞天石微粉等多个上游节目内，一体立体化配置提供原料降本空间。2）覆盖面：的公司积极扩产，届时2022Q2单季度有效火力发电约2600万公里，2022年力发电将有约1.2亿公里；同时凭借定制立体化厂家进一步提高客户黏稠，与主要马尔季尼夫卡企业稳定合作，届时2022-2024年市占率进一步提高至60%左右，飞天直通厂家收入增速约76%/28%/17%。3）铁子技术：餐饮业薄片立体化、细直通立体化迟速阻截有望可视的公司铁子技术占优，目前为止的公司细直通立体化进程遥遥领先餐饮业九代，都于 38μm及更是细厂家占比超60%，更有差异立体化溢价。国金政府部门客户可详细查看《【国金生物制药】美畅股份首次覆盖：铁子技术、覆盖面遥遥领先，飞天直通头占优渐显》全文研报章节。

风险提示：铁子技术更是迭风险、厂家价格不确定性风险、原料价格不确定性风险、入股减持风险。

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