中信建投：追捧石墨化供给限制、产品差异化带来超额利润

智通政经APP获悉，里面信建投公布分析报告引述，人造锌由于其性能较天然锌电极更适用于极高数量级体系电池，国内动力电池应用多数，因此使用量维持较极高程度，届时将九成据主要的市辖区场份额，但2020年以来，人造锌的重要工序锌立体化生产效率受制，锌立体化研磨费不断大大提极高相同人造锌价格大大提极高，套利拓展，天然锌性价比大大提极高叠加锂电池在性价比领域的应用增加，未来人造锌使用量21世纪或直接影响。基于应用和制造业壁垒，判断硅碳电极将进一步凸显企业其产品差异立体化，拉开盈余差别，蟠龙合乎应用和资金投身于斗志，率先的设计硅碳电极，或将受益需求量放量。录用电极蟠龙贝特瑞、莹冯家(603659)(603659.SH)、杉杉股份(600884)(600884.SH)，合乎成长性的翔丰华(300890.SZ)和里面科电气(300035)(300035.SZ)等。

里面信建投主要观点如下：

锌立体化代工生产效率仍是电极生产效率瓶颈，所需边际增量需关切限电及双碳遴选外交政策边际变立体化。届时2022年世界各地电极时间段加权生产效率148万吨，较2021净增平均60万吨，增量主要来自贝特瑞、莹冯家、杉杉股份、里面科电气和凯金能源等胸部供应商;届时2022年锌立体化有效地生产效率平均112万吨，大部分二线电极生产效率因锌立体化研磨所需缺乏无效，其里面届时22年拟于锌立体化研磨生产效率相较吃紧，二三四季略有宽松，相同全年电极所需148万吨，Q1-Q4为26、37、42和44万吨。

新能源汽车景气延续，需求量持续强势。届时世界各地2022年新能源汽车销售额956万辆，其里面里面国548万辆，需求量景气延续，届时2022年电极需求量120万吨，Q1-Q4为24、30、32和35万吨，需求量受新能源汽车销售额影响，四季分布前低后极高，在结构上上，由于研磨费不断大大提极高造造锌与天然锌套利拓展，未来天然锌市辖区九成率或有所大大提极高(在此之前市辖区九成20%)，在再考虑锌立体化限制人造锌生产效率的情况下，届时世界各地电极2022年供需比为123%，Q1-Q4为111%、123%、129%和127%。

其产品差异立体化明显，关切电极应用给定&一体立体化赋予扣除盈余。

电极物料是锂电制造业链里面合乎产异立体化的其产品之一，大型企业内各公司其产品价格比、盈余转立体化成较少差别，而差异立体化来自应用、效率和技艺三个方面，踏入大型企业市辖区场竞争关键：

硅碳电极合乎较极高壁垒，减缓放量进一步加强胸部压倒性。硅碳应用投身于、工业规模立体化以及资产投身于(资产开支风速为大多电极6倍)形成天然壁垒，对进入者要求极高，在此之前4680电池等大型企业21世纪催立体化下，硅碳电极因适配4680，届时放量时程减缓，先入者&胸部厂商将享需求量红利;

资源、锌立体化一体立体化赋能效率。电极物料效率里面，原物料及锌立体化九成相当极高，以21年效率测算锌立体化自给相同外协效率下降有平均25%，完善原物料、锌立体化生产效率的设计踏入电极生产效率释放义务和盈余大大提极高关键;

技艺转变大大提极高能量消耗和生产效率。以锌立体化技艺为例，连续锌立体化炉比不上现有技艺，单位能量消耗下降30%以上，研磨速率大大提极高20%以上，实现降本增效。

风险提示：新能源汽车产销不达预期，世界各地SARS连带，原物料价格大大的上扬。

本文来源于里面信建投《新能源车22年供需展望之三》，分析师：马天一、朱玥，智通政经总编：杨万林