广东、浙江部分期限地方债利差减到10BP

原末尾：肇庆、台州均期限大都债利差减到10BP

21世纪经济报道记者杨志锦 上海报道 1同年24日，台州、肇庆、广西、湖南、江苏五省区推出大都债1921亿。从竞投通货膨胀率看，肇庆、台州均期限大都债利差减到10BP。这窥见了本报此前的报道。

基本而言，台州肇庆5年期、7年期大都债竞投通货膨胀率分别为2.60%、2.81%，大于前五个时段中央银行溢价10BP。此外，肇庆30年期大都债竞投通货膨胀率为3.4%。大于中央银行通货膨胀率10BP。作为对比，广西当日推出的30年期大都债利差为15BP。

不过，台州10年期、15年期、20年期大都债推出利差仍是15BP。

据华创固收整理，大都债招标通货膨胀率的定价方式几经变革，2015年至今，总计经历以下几个阶段：

第一阶段（2015年-2016年）：新形式素质不高，非相同紧，推出利差在高位周期性。

大都债推出伊始，以置换票据为主，行政化特征明显。大都政府部门存在通过“指导得标”、“商定通货膨胀率”以内政银行存款等对券商独立机构介入压价的现象，连续性新形式推出素质不高，引发大都债推出通货膨胀率偏低；2015年，大都债推出通货膨胀率与值得一提的是中央银行相近，后为弥补自主性不足或多或少回升，2015-2016年高达推出利差在25BP以下周期性。

第二阶段（2017年-2018年8同年）：新形式素质大大提高，非相同紧，推出利差走到廓。2017，内政部务实大都债要严格按照新形式推出原则上，2018年进一步区分开大都政府部门的非新形式干预暴力行为，并对违规大都政府部门同步进行通报批评，大都债推出新形式素质大幅大大提高。

与此同时，由于大都债集中推出阻碍大大降低，大都政府部门在招标过程中放任大大提高得标通货膨胀率上限，大力吸引、积极券商同步进行券商，选择交易所推出等新形式手段，大都债与中央银行推出利差逐步走到廓。2017-2018年，大都债高达推出利差中枢位于30BP以上，最高超过40BP。

第三阶段（2018年9同年-2021年5同年）：为保证大都债顺利推出，相同紧，招标通货膨胀率以内明确与中央银行挂钩。

（1）浮动区间设为40BP或以上（2018年9同年-2019年1同年）：2018年8同年，内政部发布《关于准备大都政府部门专项票据推出工作的见解》，要求各地延缓大都政府部门票据推出即兴，大都债集中供给阻碍大大降低。同同年，内政部建议商业银行在同步进行大都债推出时得标价格以内应较完全一致期限中央银行前5个时段溢价线性浮动40BP或以上，为投资者提供自主性补偿和安定溢价空间，以便大都债的顺利推出。

（2）浮动区间调整为25-40BP（2019年1同年-2021年5同年）：2019年1同年，大都债得标以内由浮动40BP准入至浮动25BP-40BP。经过2018年票据溢价也就是说高水平的逐步南行后，内置改型独立机构“由此可知高息资产”的现象较为总体，故独立机构对大都债的青睐素质或多或少提升，浮动区间紧虽然或多或少降低，但其安定利差空间的优势仍在。

（3）均区域紧下调至15BP（2021年6同年-2022年1同年）：2020年11同年，内政部发文明确积极均区域差别化推出大都债，将溢价椭圆、区域差别和项目差别等因素权衡在内。

2021年6同年，肇庆、台州、河北等沿海省区大都债推出利差突破中后期25BP的指导以内，主要期限种类的利差仍保持在15BP以上

（作者：杨志锦 ）

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