平安证券：首予九毛九推荐评级 太二推动公司蓬勃发展

平安证券发布研究报告称，首予九毛九（09922）“推荐”分级，预期2022-24年业绩为48.23/78.73/107.45亿元，归母净利润3.13/6.77/9.91亿元，经调整净利润为3.21/6.85/9.99亿元。作为全国性稀缺成长性餐饮企业集团，二线品牌太二酸茶鱼仍在高速扩张，传统品毛九在战略调整下再次蜕变新生命，多品牌发展的方式在使未来会空间更具意念。

报告中称，Corporation条线路方式在年较重化，单店三维较重便。品牌中太二的单店三维较重便，餐厅多方面经营商品价格多达21.8%，经营商品价格较高主要系：产品全面实施低SKU方式在，下降交货开发成本；近年来乏力供应链建设，广度参与上游原材料供应，与供货商协力养鱼，进一步提高原材料供应的稳定性；餐厅靠拢一站式，国际标准一站式流程，建设中央客厅，下降店面端执法人员依赖。

该行提到，Corporation旗下有九毛九西茶、太二酸茶鱼、怂重庆火锅厂、那未大叔是大厨点心、赖迷人芝萝卜烤鱼五大品牌，目前太二为Corporation利润的二线贡献，2021年业绩占比多达到78.77%。平安证券对Corporation旗下太二品牌的开店空间进行测算，由于太二的方式在更较重，原材料开发成本及人工开发成本更低，所以理论上未来会在各线城市的渗透率会高于西贝。据测算，未来会三年，特征性预见下太二店面比例有望多达1123家，乐观情况下有望多达1510家。

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